觀點概述：上周瀝青期價呈現震蕩上行走勢，主要受到原油反彈的帶動。

　　國內供給：據百川資訊統計，截至4月13日，72家主要瀝青煉廠總開工率為27.1%，相比前一周下降0.79%。其中供應減少地區主要集中在華東和山東地區，東北地區供應明顯增加，其他地區供應穩定瀝青網sinoasphalt.com。未來一周，暫未聽聞煉廠有明顯的開停工計劃，但部分煉廠開工后有望維持生產，或帶動瀝青裝置開工率、供應小幅走高。但是，由于瀝青需求啟動較慢，生產利潤依舊不佳，預計瀝青供應增幅受限。

　　需求：春節以來國內瀝青消費持續偏弱，缺乏顯著改善。未來一周，西南地區、江南西部、華南西部等地會有降雨，且降水量略高于往年同期，這將不利于道路項目施工，其他地區降水量相對偏少。不過，目前各地區之間物流運輸效益偏低，終端整體的開工情況、資金情況也不樂觀，瀝青剛性需求暫時沒有明顯改善的預期。投機需求方面，國際油價波動較大、終端需求持續偏弱，貿易商采購情緒謹慎，短期或按需購進。

　　庫存：根據百川資訊最新數據，截至上周國內瀝青煉廠庫存率來到48.94%，環比前一周減少0.59%；與此同時國內瀝青社會庫存率來到47%，環比前一周增加0.1%。

　　利潤：上周瀝青生產利潤有所回升，但理論上仍處于虧損區間，目前依然是焦化利潤好于瀝青生產利潤的格局。

　　價差：上周新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為0.771，較上周下跌0.004，本周新加坡瀝青持穩，燃料油價格繼續回升，帶動二者比值小幅下跌，生產瀝青的經濟性仍弱于高硫燃料油。

　　邏輯：當下瀝青基本面處于供需兩弱的格局，庫存處于高位且還在持續增加。對于BU來說，當下自身基本面驅動不足，原油端短期將提供了重要的方向指引。上周油價顯著反彈，本質在于俄烏沖突、西方對俄制裁加碼背景下市場缺口始終未完全填補，拋儲及疫情等利空因素消化后油價上行風險依然存在。就瀝青而言，雖然現實基本面偏弱，但考慮到當下瀝青的低估值以及成本、供應端的支撐，下方空間有限，疊加對疫情恢復后基建與道路需求改善的預期，油價企穩后仍有逢低多的機會。

　　策略建議及分析：

　　建議：中性偏多，原油企穩后逢低多BU主力合約

　　風險：原油價格大幅回落；瀝青煉廠開工率大幅回升；專項債發行進度不及預期；基建與道路投資力度不及預期；國內遭遇極端天氣